高鐵水預示成材供應偏高，一旦旺季終端需求表現不及預期，則易導致鋼材基本面轉弱，屆時鋼價會承壓運行，繼而抑制礦價走勢。
受益于宏觀、地產政策利好以及終端需求恢復，市場樂觀預期2月再度發酵，驅動黑色金屬集體上行。同時，春節后鋼廠復產推升鐵礦石需求，而供應處于季節性低位，供弱需增局面下鐵礦石基本面相對良好，鐵礦石價格強勢上漲并領漲產業鏈。不過，政策調控再現，高位礦價近期有所回落，且考慮到鐵礦石需求增量有限，同時內外鐵礦石供應在回升，鐵礦石供需格局待變，預計鐵礦石價格上行驅動減弱，一旦矛盾激化鐵礦石易承壓下行。
需求增量受限
鋼廠盈利狀況好轉疊加樂觀預期持續發酵，節后鋼廠復產積極，持續推升鐵礦石終端需求，使得春節后鐵礦石基本面不斷改善。截至2月24日當周，鋼聯247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比為38.96%，環比上月末值增加19.05%，盈利面有所擴大。相應的鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗持續攀升，最新值分別為234.10萬噸、286.08萬噸，低位累計增加13.38萬噸、13.64萬噸，已顯著高于去年同期水平。
現階段，鋼材利潤尚可，疊加旺季需求預期，鋼廠仍有提產意愿，預計鐵礦石需求延續強勁，但整體增幅已然有限，邊際利好效應將趨弱。最新調研數據顯示，3月全國將有12座高爐計劃復產，涉及產能約4.1萬噸/天，同時有3座高爐計劃停產檢修，涉及產能約1萬噸/天。若按照目前統計的停復產計劃生產，理論上日均鐵水產量能到238.5萬噸/天，但因北方鋼廠常有環保限產，受其影響鐵水產量預估能到236.5萬噸/天，因而日均鐵水增量空間僅有2.5萬噸，增幅不大。
綜上，鋼廠生產積極，鐵礦石需求相對良好，繼續給予礦價強支撐，但增量空間已有限，利多效應在趨弱。同時，高鐵水預示成材供應偏高，一旦旺季終端需求表現不及預期，則易導致鋼材基本面轉弱，屆時鋼價會承壓運行，繼而抑制礦價走勢。
內外礦石供應回升
受天氣和突發因素影響，海外礦石發運延續季節性低位。截至2月26日當周，全球19港鐵礦石周度發運量為2889.50萬噸，連續兩周回升，但依舊處于相對低位，2月周均發運量為2702.53萬噸，較1月周均下降3.14%。2月累計發貨量為10101.21萬噸，相較去年同期微降63.34萬噸，整體與往年同期相當，季節性特征較為明顯。值得注意的是，海外礦石發運偏低多因主流礦商發運減量所致，全球四大礦商最新發運量為1910.06萬噸，較前期高點下降16.2%，而2月周均值為1844.64萬噸，環比1月均值則是下降5.74%。
不過，鐵礦石發運雖表現為季節性下降，但因礦商發往中國比例維持高位，2月國內礦石到貨量仍顯著高于往年同期水平。國內45港礦石最新到貨量為1846.40萬噸，最近兩周顯著回落，多因前期澳礦發運偏低所致，其間創下單周到貨2855.10萬噸的歷史最高值。目前港口到貨仍高于去年同期水平，2月累計到貨量為8452.03萬噸，較2022年、2021年同期分別增加9.78%、7.44%，增量主要由澳礦貢獻。
目前來看，海外礦石發運和國內港口到貨均呈現出高位回落態勢，符合季節性特征。相反鐵礦石價格指數（CFR，62%FE）位于120美元/噸上方，礦商發運利潤較好，隨著天氣因素趨弱，后續礦商發運將迎來回升，海外礦石供應會逐步增加。
與此同時，國內礦山生產如期恢復，內礦供應也在回升，高頻礦山產能利用率和日均精粉產量已連續兩期增加。截至2月24日當周，國內126座礦山產能利用率和日均產量分別為57.39%和36.21萬噸，環比上月末分別增加5.43%、3.43萬噸，顯示內礦供應如期恢復，后續內礦生產恢復會加速，國產礦供應也將再上臺階。短期需注意的是，煤礦事故是否引發非煤礦山安全生產自查。總之，國產礦供應如期回升，但受制于重大會議和煤礦事故影響，短期增量受限，在產業政策助力下國產礦供應將會迎來超預期表現。
利多效應不強
鋼廠廠內礦石庫存延續低位，補庫預期仍在，但利多效應不強。截至2月24日當周，全國247家樣本鋼廠鐵礦石庫存總量為9137.72萬噸，環比上月末值下降90.57萬噸，春節后鋼廠復產積極，但并未提高廠內庫存，依舊維持偏低水平，同比減量1980.86萬噸，降幅為17.82%。同時，礦石日耗低位回升，廠內庫存可用天數同樣下降，最新值為31.94天，刷新歷史數據新低。目前來看，鋼廠生產積極，終端消耗升至高位，但鋼廠并未提高廠內礦石庫存，絕對量和可用天數均維持極低水平，但因成材利潤不高，鋼廠大幅補庫動能不強，繼續沿用低庫存生產策略，利多效應不強。
此外，盡管國內港口礦石到貨高位回落，且港口疏港量維持高位，并未帶來鐵礦石港存持續下降。截至2月24日當周，全國45港鐵礦石庫存總量為14223.26萬噸，環比上月末增加497.43萬噸，而在港船只為92船，月環比下降12船，整體港口礦石庫存延續增加。當前庫存水平處于同期低位，兩者同比分別下降1663.31萬噸、38船。
總之，鐵礦石港存呈現低位回升態勢，多因前期港口到貨偏高所致，但絕對量仍處于同期低位，庫存壓力不大。相應的鋼廠廠內礦石庫存降至極低水平，但低利潤下鋼廠多以按需采購為主，補庫預期利好效應不強，但易提升礦價彈性。
綜上所述，鋼廠生產積極，礦石需求表現強勁，繼續給予礦價強支撐，但需求增量已有限，利好效應趨弱。相反內外礦石供應回升，礦市供需格局待變，疊加政策調控擔憂，礦價上行驅動趨弱，高位謹慎看多。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。
