缺乏利好驅動力

  目前來看，一方面，鋼廠利潤處于低位，成材終端需求不佳，后市鐵礦石繼續(xù)上漲缺乏內生驅動力；另一方面，生鐵產(chǎn)量處于高位，下半年鐵水需求水平整體偏低。綜合來看，鐵礦石回調風險逐步增加。

  3月以來，鐵礦石2209合約自低點638元/噸振蕩上行，6月6日來到最高點948元/噸。目前鐵礦石高位持穩(wěn)，究其原因在于，一方面，今年供應短缺和生鐵產(chǎn)量持續(xù)回升；另一方面，鐵礦石需求較好，庫存去化順暢，現(xiàn)貨價格不斷上漲。但需要注意的是，目前鋼廠利潤處于低位，成材終端需求不佳，后市鐵礦石繼續(xù)上漲缺乏內生驅動力。筆者認為，鐵礦石價格或已見頂，后市面臨回調風險。

供應逐步回升

  數(shù)據(jù)顯示，今年2月、3月、4月鐵礦石進口量分別同比下降10%、14%和13%，5月鐵礦石進口量為9258萬噸，同比增加4%，環(huán)比增加7.6%。四大礦山方面，F(xiàn)MG提高了其2022財年的發(fā)運目標，其2023財年的目標預計將略微增加。非主流方面，雖然烏克蘭由于沖突升級導致其鐵礦石海運發(fā)運出現(xiàn)缺口，但其每個月約140萬噸的影響量相對較小。國產(chǎn)礦端方面，今年以來，產(chǎn)能利用率一直處于回升趨勢中，且后續(xù)仍有增長空間。

  需求方面，目前生鐵產(chǎn)量處于高位。由于全年仍舊需要平控甚至壓減粗鋼產(chǎn)量，目前的高鐵水持續(xù)時間越長，下半年控制產(chǎn)量的壓力越大。如果平控，則全年日均鐵水產(chǎn)量為229萬噸/天；如果壓減1500萬噸粗鋼，則全年日均鐵水產(chǎn)量約226萬噸。今年前5個月的日均鐵水產(chǎn)量約225萬噸，下半年的鐵水需求相比目前水平偏低。

內外價差已至高位

  今年4月初，國內鐵礦石價格處于高點時，新加坡交易所鐵礦石掉期的價格是163.75美元/噸，6月初的價格是133.36美元/噸，下跌30美元/噸。而2209合約4月初的高點為944.5元/噸，當前的價格高點已經(jīng)超過4月初時的價格。內外盤比價從4月初的5.7升高到當前的6.7，排除匯率變動約5%的影響后，內外價差從5.7增加到6.4，內外盤比價增幅較大。長期來看，一方面，隨著美聯(lián)儲加息縮表的進行，以美元計價的鐵礦石價格仍有繼續(xù)下行空間；另一方面，當前運費處于較高位置，如果運費回落到往年正常水平，也會帶動價格繼續(xù)回落。

  從進口量值來看，去年鐵礦石進口額占全國GDP的0.7%。今年是穩(wěn)增長的重要年份，在國家保供穩(wěn)價的大背景下，鐵礦石將繼續(xù)面臨調控壓力。

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