價格下跌釋放風險，維持高位震蕩走勢

  基差：當前港口PB粉倉單成本和金布巴粉倉單成本分別為1078.4元和960.3元每噸。

  需求：日均鐵水+3.17至236.74萬噸。唐山多區解除封控，預計鐵礦石需求進一步恢復。

  供給：發運量環比上升，到港量環比下降。

  庫存：本期港口庫存環比下降，疏港量環比上升。港口或進入去庫階段。

  發改委減壓粗鋼產量表態打壓原料意圖明顯，也改變鐵礦需求預期。基本面上，發運量環比上升，到港量環比下降；需求端鐵水產量環比上升。疏港量環比上升，港口庫存環比下降。一方面北京疫情爆發，市場對終端需求擔憂再起；另一方面粗鋼產量同比下降的背景下，鐵礦需求環比將見頂。節前現貨市場活躍，部分貿易商報價積極性良好，積極備貨。待唐山解封后，鋼廠鐵礦石補庫意愿強，預計庫存依然延續去庫。政策上，中央財經委員會第十一次的主題為基礎設施建設，會議強調全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系，穩定鋼材需求預期，前期價格下跌釋放風險，預計維持高位震蕩走勢。

重點關注成材端改善力度

  短期看，鐵礦供給增加、需求穩中偏弱疊加鋼廠低利潤壓制原料上方空間，但隨著疫情好轉，預計5月鐵水產量穩中有增，剛需小幅回升，后期鐵礦石供需雙增，目前價格波動更多受宏觀經濟、政策消息和疫情影響，多空博弈加劇，重點關注成材端改善力度。

預計礦價短期呈現震蕩走勢，需關注鋼廠利潤情況

  從基本面來看，供應端發運端持續回升。需求端，鋼材需求仍受到疫情限制，節前鐵水產量環比微增，節后高爐增產空間有限，預計礦價短期呈現震蕩走勢，需關注鋼廠利潤情況。

觀望為宜

  供應端，澳巴發運小幅回落，中國到港量均值附近微增，整體供應維持高位。需求端，部分地區運輸好轉，鋼廠陸續復產，但仍有小部分高爐例行檢修或被動悶爐，總體日均鐵水產量微增。

  庫存端，港口鐵礦石到港量出現回落，港口庫存繼續保持降庫趨勢不變。華北區域部分港口輻射地區再次受到疫情影響，運輸受限，港口疏港量繼續下降，同時周期內到港量止增轉降，綜合影響港口庫存延續下降趨勢。整體來看，情緒向好帶來礦價短期反彈，并且終端消耗高位與節前補庫，需求短期給予礦價支撐，但是鋼廠利潤持續在收縮，需求利好效應恐難持續，多空因素交織下礦價短期寬幅震蕩。昨日鐵礦石主力2209合約延續反彈態勢，向上靠近900一線附近，短期波動加劇，高位寬幅震蕩為主，暫時觀望為宜。

關注中線做空機會

  當前正處于年內鋼鐵生產高峰，鐵礦石價格受到一定支撐。不過，中期來看，發改委表示2022年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，這意味著鐵礦石需求將被壓縮；而從礦山發貨來看，鐵礦石供應基本平穩；鐵礦石市場并不存在明顯的供需缺口。從估值角度而言，當前鐵礦石價格遠高于主流礦山成本，存在高估嫌疑。故而，我們建議投資者關注中線做空機會。

供需雙弱切換至供需雙強，鋼材利潤結構或重構

  從供需雙弱切換至供需雙強可能是影響二季度鐵礦石價格的主要博弈點，鋼廠利潤結構也有重構需求。

  二季度四大礦山追趕一季度落后產量，鋼廠一季度鐵水產量同比降11%為二季度生產創造空間。后期疫情以及運輸的好轉至少將帶動鋼鐵行業一個月的景氣度好轉。運輸改善將緩解產煤地累庫而用煤地降庫的格局，因此利潤結構在后期有望改善。

  多鐵礦09-01跨期繼續保留；空09焦礦比繼續保留。

市場情緒修復

  昨日鐵礦石期貨震蕩偏強運行，主力合約2209收于871.5元/噸，較上一交易日上漲16元/噸，漲幅1.87%，增倉1.1萬手；現貨方面，京唐，曹兩港進口鐵礦午后價格小幅上漲，全天累計上漲5-10元/噸。現PB粉980-985元/噸，紐曼粉990-995元/噸，超特粉755-760元/噸。

  發運方面：全球發運3151萬噸，環比增加6.2%，其中澳洲發運1803萬噸，環比增加6.9%，巴西發運789萬噸，環比增加28.3%，非主流發運559萬噸，環比減少16.2%。

  整體來看，昨日美聯儲宣布將基準利率上調50個基點，符合市場預期，美元大幅回落。供應方面，本周鐵礦發運環比小幅回升，但同比仍處于低位，而國產礦供應也呈現同比的減量，鐵礦供給端并不樂觀。需求方面，假日期間唐山地區部分受疫情管控地區放開封鎖，對鐵礦需求有一定提振。庫存方面，鋼廠可用庫存以及港口庫存亦呈現下降趨勢。短期來看，受疫情困擾全國物流存在較大不確定性，再加上本身鐵礦供應偏弱，需求有望隨著疫情好轉而提升，且政策面也利好不斷，因此我們維持中期看漲的觀點。后續持續關注疫情發展以及政策情況。

鐵水繼續回升，盤面高位震蕩

  供應方面，本期澳巴發運小幅回升，到港量有所回落，整體外礦供應將逐步增加，國內礦山也因物流的改善有所好轉。需求方面，本周鐵水日均產量236.74萬噸，環比增加3.18萬噸，后期仍有增量空間，節后鋼廠有按需補庫需求，但需求量不大，運輸周期也因疫情而拉長。近期宏觀情緒有所回暖，重要會議確定穩增長的基調，對市場心態有所提振，但疫情復雜多變，對終端需求仍有諸多不確定因素。盤面上看，主力09合約昨日繼續反彈，夜盤高開后震蕩回落，上方壓力明顯，短期內維持高位震蕩。

鋼廠現貨利潤繼續走低，不宜追多

  鋼廠現貨即期利潤繼續走低至兩位數，鋼廠增產積極性不足。鋼材下游需求疲軟，對高鋼價難以承接。宏觀上，美元指數走強，以美元計價的大宗商品近期皆有所走弱。供應端，四大礦山第一季度皆發運量偏少，后三季度發運量預計偏多。需求端，鋼廠現貨利潤偏低，廠庫堆積。港口繼續去庫，但鋼廠鐵礦石庫存止跌回升，日耗有降。日均鐵水產量增量有限。在低利潤下鋼廠將采取低庫存的方式進行補庫。鋼廠在負利潤的情況下減產而對爐料產生負反饋的預期一直存在。鐵礦石補庫驅動在減弱，宏觀上向下的壓力在增大。總的來看，鐵礦石不宜追高，操作上以逢高試空為主。

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