3月，焦煤期貨價(jià)格雖有所波動(dòng)，但是整體存在一定程度的上升預(yù)期。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煉焦煤短期產(chǎn)量增幅有限，進(jìn)口受澳洲焦煤禁止通關(guān)、國(guó)內(nèi)疫情等因素的影響維持低位，焦煤供應(yīng)暫時(shí)難有明顯的增量。需求端，采暖季結(jié)束后，焦企逐步復(fù)產(chǎn)，疫情雖然導(dǎo)致焦企開(kāi)工受限，但是不改中長(zhǎng)期回升的格局。由此看來(lái)，在供應(yīng)受限、需求回升的背景下，焦煤價(jià)格短期依然有望保持強(qiáng)勢(shì)。

產(chǎn)量增幅有限

  在保供穩(wěn)價(jià)政策背景下，今年春節(jié)期間，煤礦放假時(shí)間縮短，煤炭產(chǎn)量有所釋放，但是整體產(chǎn)量還是維持低位，1—2月，我國(guó)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量為7759萬(wàn)噸，同比增加0.87%。碳中和背景下，煤礦新建產(chǎn)能有限，焦煤供應(yīng)增量不大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前發(fā)現(xiàn)的焦煤新建煤礦產(chǎn)能只有3000萬(wàn)噸，占比不到全年煉焦原煤產(chǎn)量的3%。

  另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，目前樣本煤礦煉焦煤周度產(chǎn)量維持在620萬(wàn)噸左右，按照2021年全年高點(diǎn)測(cè)算，焦煤周度產(chǎn)量的峰值也只是在650萬(wàn)噸，今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期的高點(diǎn)可能要比650萬(wàn)噸高一點(diǎn)，但是不會(huì)高太多。由此來(lái)看，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)受產(chǎn)能影響，很難有明顯增量，并且近期疫情導(dǎo)致煤礦庫(kù)存小幅增加，也會(huì)影響煤礦的開(kāi)工積極性。

進(jìn)口維持低位

  我國(guó)焦煤對(duì)外依存度較高，一年進(jìn)口占全部供應(yīng)的10%—13%，所以進(jìn)口端的焦煤直接影響我國(guó)的焦煤價(jià)格。1—2月，我國(guó)焦煤累計(jì)進(jìn)口850萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%。其中，1月同比增長(zhǎng)76%，2月同比下降7%。

  我國(guó)焦煤進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要是澳大利亞、蒙古、俄羅斯、美國(guó)和加拿大，首先，澳洲焦煤由于前期滯港量通關(guān)，2月底已經(jīng)通關(guān)結(jié)束，短期不會(huì)有澳洲焦煤的通關(guān)，會(huì)給我國(guó)焦煤進(jìn)口帶來(lái)很大一部分減量。其次，蒙煤是我國(guó)焦煤進(jìn)口的主要增量，大部分蒙古煤炭資源都出口到中國(guó)，但是蒙煤主要是汽運(yùn)運(yùn)輸，受疫情的影響，進(jìn)口量一直保持在低位。目前，蒙煤通關(guān)保持約200車(chē)，4月有望恢復(fù)到300車(chē)，但是考慮到疫情情況，蒙煤依然處于相對(duì)偏低的水平。最后，受俄烏沖突的影響，俄羅斯有一部分潛在的焦煤增量出口到中國(guó)，并且美國(guó)、加拿大從去年開(kāi)始出口到中國(guó)的焦煤也在增多，但是從數(shù)量上看難以彌補(bǔ)澳煤和蒙煤的缺口。同時(shí)，國(guó)際煉焦煤價(jià)格處在歷史高位，也不利于更多的進(jìn)口。

供應(yīng)有所偏緊

  焦煤的下游是焦炭，采暖季結(jié)束后，焦炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)，247家鋼廠(chǎng)和全樣本焦化廠(chǎng)日均焦炭產(chǎn)量從2月下旬的102萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)到112萬(wàn)噸，短期受疫情影響，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量恢復(fù)速度有所放緩，但是隨著限產(chǎn)結(jié)束，焦炭產(chǎn)量增加，焦煤今年的需求在不斷轉(zhuǎn)好。全國(guó)焦炭產(chǎn)能約5.5億噸，2021—2022年依然是新增產(chǎn)能投放較多的年份，所以總產(chǎn)能在增加。數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬，今年已經(jīng)淘汰焦化產(chǎn)能410萬(wàn)噸，新增1043萬(wàn)噸，凈新增633萬(wàn)噸。因此，隨著焦炭產(chǎn)能投放，加上焦企利潤(rùn)回升，焦煤需求還會(huì)有進(jìn)一步回升的空間。

  焦煤的庫(kù)存數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了供應(yīng)緊缺的格局，從2月焦煤就開(kāi)始去庫(kù)，截至3月25日，樣本礦山+獨(dú)立焦企+鋼廠(chǎng)+港口焦煤的總庫(kù)存為2608.19萬(wàn)噸，同比下降471.57萬(wàn)噸。此外，下游焦煤庫(kù)存更低，全樣本獨(dú)立焦企的焦煤庫(kù)存為1282.1萬(wàn)噸，同比下降405.9萬(wàn)噸；247家鋼廠(chǎng)的焦煤庫(kù)存為893萬(wàn)噸，同比下降232.76萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)的焦炭平均可用天數(shù)只有14.79天，同比減少2.4天。焦煤庫(kù)存歷史同期最低，對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，隨著焦炭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，對(duì)應(yīng)焦煤更加緊缺。

  整體來(lái)看，就焦煤而言，短期部分高價(jià)現(xiàn)貨資源的回落更多是因運(yùn)輸受限，受市場(chǎng)情緒的拖累。在鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)的復(fù)產(chǎn)周期中，焦煤供應(yīng)端的增量依然無(wú)法彌補(bǔ)需求端的增量，焦煤供應(yīng)偏緊格局將會(huì)繼續(xù)維持，價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，市場(chǎng)仍然存在一些不確定性因素，投資者勿盲目追漲追跌，避免風(fēng)險(xiǎn)。

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