受全國多地疫情沖擊，當前階段鋼材終端需求較為疲弱，庫存去化不暢。不過，在穩增長預期強化、鋼廠復產放緩、成本相對堅挺等因素的支撐下，鋼材價格表現強勢，螺紋鋼主力10月合約運行中樞逐步上移。

  短期來看，俄烏局勢緩和加劇市場波動，在樂觀預期驅動下，螺紋鋼期價仍有望維持偏強走勢，貼水修復以后上行阻力有所增大。拉長時間周期來看，市場將在強預期和弱現實之間博弈，隨著供應彈性恢復，需求實際復蘇力度成為關鍵。由于地產拿地、新開工等指標下滑幅度較大，政策調控放松后能否快速回暖的不確定性較大，基建對沖地產用鋼需求下行難度依然不小，警惕需求落地不及預期帶來的劇烈波動風險。

去庫較為緩慢

  根據往年規律，3月中旬以后氣溫回升，需求將逐步迎來傳統旺季，采暖季結束后鋼廠也開始復產，供需呈現雙升局面，市場進入去庫存階段。從今年的情況來看，由于全國多地發生疫情，疊加地產企業資金面依然偏緊，終端需求回暖幅度有限，近兩周螺紋鋼的表觀消費量出現環比下滑。從供應方面來看，疫情對物流運輸造成較大影響，部分鋼廠因為原材料庫存偏緊被迫減產，供應回升節奏也有所放緩。不過，近期唐山等地開始有序解封，后期復產態勢有望延續。

  疫情對供需兩端均產生沖擊，當前庫存去化較為緩慢，庫存總體水平不算太高。參考2020年疫情剛發生時的情形，今年的需求旺季并未消失，更多的是時間后移。當前階段市場對去庫持續性并未表現出太大擔憂，后期重點關注疫情控制以及需求回暖情況。

噸鋼利潤下滑

  近年來，粗鋼產能總體趨于平穩，而根據“十四五”規劃，到2025年之前粗鋼產能只能減不能增。從產量方面來看，去年年初，有關部門提出壓減粗鋼產量，下半年產量下降過快對市場產生較大沖擊。今年政策上已經作出調整，強調不能搞運動式減碳，在經濟穩增長的大背景下，相關部門對今年粗鋼產量并未提出控制目標。

  隨著行政性限產約束減弱，供應彈性逐漸恢復，噸鋼利潤中樞從高位大幅回落，當前已經處于近年來相對偏低水平，這也意味著成本對螺紋鋼價格的支撐逐漸增強。從結構上看，目前電爐成本相對較高，整體處于盈虧平衡位置，屬于邊際成本。由于廢鋼供應短期難以快速釋放，增值稅新政的實施抬高鋼廠廢鋼稅負成本，預計電爐成本將維持相對高位。

傳統基建托底

  本輪螺紋鋼價格走強主要得益于政策穩增長改善需求前景預期，并在產業鏈上下游品種之間形成正反饋。而近期國內疫情形勢嚴峻，為實現全年5.5%的GDP增長目標，市場對穩增長的預期繼續強化。在消費疲弱、出口高位承壓的背景下，政策對投資的依賴程度將明顯上升，地產調控有望進一步放松，基建托底力度也將繼續加碼。螺紋鋼10月合約由于離交割期尚有半年以上時間，彈性相對較大，走勢也明顯偏強。

  從地產行業來看，數據顯示，1—2月地產各項指標較去年年底已經明顯好轉，但是1—2月各指標占全年比例相對較低，高頻數據顯示地產目前銷售依然疲弱，復蘇持續性有待觀察。考慮到土地購置低迷壓制新開工，前幾年銷售較好透支未來增長潛力，面臨一定的均值回歸壓力，政策調控放松能否刺激地產行業顯著回暖尚存在較大的不確定性。

  從基建方面來看，今年經濟工作穩字當頭，托底力度加碼，在去年專項債后置、今年專項債前置的背景下，上半年基建投資有望明顯回暖。從全年來看，地方政府資金面整體偏緊、隱性債務約束等將制約回暖空間，對沖地產需求下行難度依然不小。

  綜合以上分析，穩增長預期強化對短期市場形成較強支撐，中線走勢仍需關注實際需求落地推進情況，去年年底螺紋鋼期價快速反彈，主要是對需求過于悲觀預期的修復，后期也需警惕需求預期過于樂觀引發的劇烈波動風險。

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