螺紋：基差持續收斂，情緒略有轉弱

  昨上海螺紋報價4730元/噸穩。高爐復產持續兌現，但螺紋產量不增反減，目前一方面華北采暖季及冬奧會限產期間仍將嚴格，另一方面，高爐即期利潤近期有所回落，部分地區鋼廠生產積極性或有下滑，電爐利潤持續虧損，短流程開工低位下滑趨勢預計仍將延續，短期在高爐復產空間逐漸縮小，電爐開工仍有下滑空間的背景下，螺紋產量或將趨于回落。終端停止采購陸續放假，需求回落仍將趨于加速，淡季成交低迷，但市場對節后需求預期尚可，冬儲和下游補庫需求仍存，中期房住不炒下地產耗鋼需求下行趨勢雖不改，且12月地產各項指標仍舊偏差，但低位指標節后環比改善預期仍較強，房企融資政策和地方供地政策均有適度調整，隨著降準落地，貨幣增速環比回升，專項債額度發行和落地提速，貨幣釋放寬松信號，基建預期大幅升溫，政策維穩預期仍在持續增強。綜合來看，高爐利潤收窄下復產或將逐漸趨緩，電爐開工仍有下滑空間，螺紋產量短期或將趨于回落，年末需求下滑有所加速，但短期相對歷史同期低產量、低庫存以及冬儲對建材價格仍有較強支撐，且隨著經濟維穩預期不斷強化，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，節后需求環比改善預期增強，節前鋼價仍以區間偏強震蕩為主，隨著基差明顯收窄，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

熱卷：節前回調空間有限

  昨上海熱卷報4940元/噸降10元。鐵水產量近幾周顯著回升，熱卷產量回升趨勢繼續保持，但回升幅度有所放緩，目前華北采暖季和冬奧會期間限產仍將嚴格，短期熱卷產量雖有趨勢回升，但預計高爐利潤持續收窄下，春節前后升高勢將有所趨緩，熱卷產量回升空間有限。制造業需求仍處低位，在年末下游補庫以及地產后端投資改善預期下熱卷需求韌性較強，庫存小幅累積，中期需求預期持續改善，政策維穩愈加明顯，12月份制造業PMI為50.3，比上月上升0.2個百分點，制造業景氣水平繼續回升，新訂單指數為49.7，比上月上升0.3個百分點，表明制造業市場需求繼續改善。綜合來看，華北采暖季以及冬奧會限產預期持續影響，高爐復產在春節前后預期將逐漸減少，熱卷產量繼續回升空間有限，需求低位波動韌性較強，冬儲需求有較強支撐，淡季庫存小幅累積，中期需求預期隨著政策維穩，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，地產交付亦有改善預期，節前鋼價或仍以區間偏強震蕩為主，但隨著基差快速收窄，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

鐵礦：疏港仍舊偏高

  昨青島PB粉價格報855元/濕噸降15元，超特粉報547元/濕噸降13元。發運短期小幅回升，基本處于歷史同期中性水平，19港到港小幅回落，一季度總體處于礦山生產發運偏低水平，發運和到港將逐漸趨于回落。鋼廠復產繼續兌現，鐵水產量連續4周回升，鋼廠鐵礦庫存繼續累積，且從歷史情況來看，庫存仍有回升空間，港口疏港量仍處于相對高位，但目前隨著鋼廠現貨利潤的持續壓縮，鋼廠鐵水產量增勢或將逐漸趨緩，原料上行空間將受到明顯壓制。總體來看，終端需求在穩增長政策下預期好轉，正反饋下原料價格偏強運行，但隨著近期鋼廠利潤縮窄，鋼廠復產和補庫或將放緩，供應端暫無顯著性矛盾的情況下鐵礦石上行驅動將有所減弱，節前或將偏強震蕩為主，區間上沿適當止盈，逢回調買入。

焦煤：短期偏弱震蕩，中長期依然看多

  前期利好逐漸兌現完畢，臨近春節，下游補庫逐漸完成，補庫邏輯逐漸走弱；另一方面，多數煤礦開始放假，焦煤產量有所減少。整體來看焦煤呈現供需兩弱格局，短期難以再向上突破。預計春節前維持震蕩偏弱走勢。中長期來看，焦煤供給的增長依然十分有限，同時也要關注鐵水產量和高爐開工率的變化。節后如果下游啟動，預計焦煤依然有上行動力。除此外節后要重點關注蒙煤通關情況。

焦炭：現貨交易清淡，供需兩弱

  日照港準一級報3210元/噸，一級報3310元/噸。焦炭偏弱運行，現貨方面，第四輪提漲落空，本輪提漲告一段落。焦炭近來持續下跌，主要是①現貨提漲落空，市場情緒轉弱；②下游補庫結束，補庫驅動減弱；③冬奧會在即，限產預期加強，需求有減量預期。整體來看焦炭短期偏空震蕩。節后要關注冬奧會的政策和鐵水產量的變化。中期關注4.3米焦爐去產能的節奏。

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