2021年鐵礦石可謂是經(jīng)歷了“大起大落”，今年7月中旬起，鐵礦石一改前7個(gè)月的瘋狂向上格局，呈單邊下跌行情，至11月自年內(nèi)高點(diǎn)累計(jì)跌幅超過50%，價(jià)格基本回歸至一年前的水平，此后有小幅反彈。
　 截至12月31日下午收盤，鐵礦石期貨主力合約全年累計(jì)下跌31.73%，跌幅居商品期貨第二。截至12月31日，鐵礦石指數(shù)累計(jì)跌幅為26.35%，青島港PB粉累計(jì)跌幅為26.91%。
　 2021年5月中旬，同期高位的成材產(chǎn)量反映偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)需求，疊加當(dāng)時(shí)的中澳關(guān)系對(duì)外礦發(fā)運(yùn)產(chǎn)生的不確定性，供弱需強(qiáng)的基本面預(yù)期致使鐵礦石盤面創(chuàng)下歷史新高。不過，7月以后，各省陸續(xù)公布粗鋼限產(chǎn)政策，疊加能耗雙控、采暖季、環(huán)保臨時(shí)性限產(chǎn)等政策的相繼出臺(tái)，導(dǎo)致鐵礦石需求出現(xiàn)明顯的下降，鐵礦石期、現(xiàn)貨價(jià)格也在此過程中大幅下跌，于11月中旬觸及年內(nèi)的最低點(diǎn)。隨后在外礦發(fā)運(yùn)成本支撐、需求預(yù)期邊際改善等因素的影響下觸底反彈。
　 縱觀2021年鐵礦石盤面，不難發(fā)現(xiàn)政策對(duì)盤面走勢(shì)起到了舉足輕重的作用。年2021上半年，鐵礦石在鋼廠利潤、成材現(xiàn)實(shí)需求、粗鋼產(chǎn)量平控、環(huán)保政策文件等因素的多重影響下呈高位振蕩走勢(shì)。而進(jìn)入2021年下半年，粗鋼產(chǎn)量平控等限產(chǎn)政策開始逐步落地，一是鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求在政策的影響下大幅降低，與由房地產(chǎn)端政策收緊導(dǎo)致的成材需求減少的宏觀環(huán)境相互配合；二是鐵礦石價(jià)格的大幅回調(diào)致使我國黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，有利于我國黑色產(chǎn)業(yè)的后續(xù)健康發(fā)展；三是陸續(xù)出臺(tái)的限產(chǎn)政策也與十四五期間“碳中和、碳達(dá)峰”的未來發(fā)展重點(diǎn)不謀而合。因此，政策因素對(duì)鐵礦石期貨的影響不可忽視，政策解讀對(duì)鐵礦石行情研判變得越發(fā)重要。
2021年鐵礦石價(jià)格前高后低
  第一階段（1—3月）：一季度鐵礦石盤面呈振蕩走勢(shì)。疫情影響下國家呼吁過節(jié)不返鄉(xiāng)，致使2021年春節(jié)前后的鐵水日均產(chǎn)量、高爐開工率均高于近幾年同期水平，在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)需求疊加春節(jié)導(dǎo)致港口作業(yè)效率下降、壓港上升、到港量階段性回落，以及鋼廠節(jié)前的補(bǔ)庫行為的共同作用下，市場(chǎng)交投情緒較好，各粉礦現(xiàn)貨價(jià)格均處于同期最高水平，較大的基差為盤面上行提供動(dòng)力；但與此同時(shí)，1月工信部再次提及全年粗鋼產(chǎn)量平控，以及3月唐山地區(qū)空氣質(zhì)量變差、環(huán)保限產(chǎn)文件紛紛出臺(tái)，利空鐵礦石需求預(yù)期，對(duì)盤面的上行空間形成明顯壓制。
　 第二階段（4月—5月中旬）：期現(xiàn)均創(chuàng)歷史新高。4月中上旬，成材價(jià)格在表觀需求高位及限產(chǎn)預(yù)期的加持下大漲，鋼廠利潤不斷擴(kuò)大，促使非限產(chǎn)地區(qū)的高爐開工率以及產(chǎn)能利用率上升，鐵礦石需求走強(qiáng)，并刺激鋼廠加強(qiáng)高品礦配比以追求鐵水產(chǎn)量，導(dǎo)致中、低品粉價(jià)差與高、中品粉價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，鐵礦結(jié)構(gòu)性矛盾愈發(fā)突出。在五一勞動(dòng)節(jié)后，在市場(chǎng)對(duì)鋼廠節(jié)后剛需補(bǔ)庫的預(yù)期下，節(jié)后第一周貿(mào)易商港口現(xiàn)貨日均成交量達(dá)215萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最高水平，在市場(chǎng)熱烈的交投氛圍及貿(mào)易商極強(qiáng)的挺價(jià)意愿下，鐵礦石期、現(xiàn)貨均在5月中旬達(dá)到歷史最高點(diǎn)。
　 第三階段（5月下旬—7月中旬）：回調(diào)后高位振蕩。5月中旬起，國常會(huì)多次點(diǎn)名大宗商品，在“保供穩(wěn)價(jià)”的政策要求下，鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲回調(diào)，但高鐵水產(chǎn)量及高基差仍對(duì)礦價(jià)有明顯支撐，盤面在5月底到達(dá)階段性底部并開啟反彈行情。后在中澳關(guān)系疊加山西礦山事故對(duì)供給端擾動(dòng)，以及建黨一百周年大慶前后環(huán)保政策加碼以及粗鋼產(chǎn)量壓減工作對(duì)需求端的影響下，鐵礦石基本面呈供需雙弱格局，礦價(jià)呈振蕩走勢(shì)。
　 第四階段（7月下旬—11月中旬）：趨勢(shì)性下跌。進(jìn)入2021年下半年，各省粗鋼平控政策陸續(xù)出臺(tái)并逐步趨嚴(yán)，樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量從7月16日的235.7萬噸跌至10月1日的210萬噸，鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求的大幅下降導(dǎo)致鋼廠開始主動(dòng)去庫、拋售長協(xié)資源，港口庫存則持續(xù)累庫，鐵礦石基本面發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，盤面趨勢(shì)性下跌。10月中、下旬部分地區(qū)限電錯(cuò)峰生產(chǎn)，疊加華北地區(qū)臨時(shí)性環(huán)保限產(chǎn)要求出臺(tái)，導(dǎo)致鐵礦石現(xiàn)實(shí)需求再度轉(zhuǎn)弱，鋼材旺季需求的落空疊加國家對(duì)價(jià)格管控舉措的加強(qiáng)，使得黑色市場(chǎng)行情受到嚴(yán)重沖擊，鐵礦石盤面于11月中旬創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)。
　 第五階段（11月下旬—12月月底）：強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)盤面反彈。低估值下鐵礦開始反彈，同時(shí)房地產(chǎn)預(yù)期改善和鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期雙重加持，鐵礦至此一路上行。
行業(yè)人士：2022年供大于求仍將延續(xù)，鐵礦石價(jià)格或逐漸下移
  2022年四大礦山產(chǎn)量小幅增長，產(chǎn)能持續(xù)增長。四大礦山2021年前三季度累計(jì)產(chǎn)量8.0億噸、同比增長3.4%，根據(jù)四大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）最新生產(chǎn)經(jīng)營公告中的產(chǎn)量指引，2022年合計(jì)產(chǎn)量約10.7—11.3億噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速在0.3%—5.2%，增長中樞在2.45%。“本年澳巴發(fā)貨量中發(fā)往中國的比例在70%左右，預(yù)估明年發(fā)往中國的產(chǎn)量在7.49億—7.91億噸。產(chǎn)能上，四大礦山產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)計(jì)2021—2025年新增產(chǎn)能5.3億噸，2021年已經(jīng)新增0.5億噸，預(yù)計(jì)明年起碼新增1.56億噸產(chǎn)能。”國元期貨鐵礦石研究員楊慧丹說。
  據(jù)了解，“十四五”我國將持續(xù)開發(fā)國內(nèi)礦山資源、提高海外權(quán)益鐵礦進(jìn)口占比。在近日舉辦的2021（第十屆）中國鋼鐵原材料市場(chǎng)高端論壇上，自然資源部礦產(chǎn)資源保護(hù)監(jiān)督司司長鞠建華指出，“十四五”期間，要加快25個(gè)鐵礦資源基地建設(shè)和28個(gè)國家規(guī)劃礦區(qū)勘查開發(fā)，構(gòu)建以大中型礦山為主體的供應(yīng)格局。“十四五”期間，國內(nèi)鐵精礦產(chǎn)量從目前的2.7億噸增至3.7億噸，資源保障量將從15%提高到21%，預(yù)計(jì)2022年增長0.25億噸。2020年，我國權(quán)益礦占進(jìn)口礦比例僅8％左右（日本高達(dá)60%以上），加大海外資源開發(fā)力度，是必由之路。
  楊慧丹認(rèn)為，2022年全球鐵礦石在四大礦山和本國增產(chǎn)的背景下將會(huì)小幅增長。近三年全球鐵礦石產(chǎn)量年均增長率為1.5%，澳巴南加四國出口量年均增長率在1.9%。全球鐵礦石供應(yīng)中澳洲和巴西占比56%，其中四大礦山產(chǎn)量占比達(dá)到45%，本國鐵礦石產(chǎn)量占到11%。
　 關(guān)于供應(yīng)，海通期貨煤焦鋼研究員邱怡宏認(rèn)為，四大礦山在2022年的鐵礦石供應(yīng)存在增量預(yù)期，同時(shí)海外鐵礦需求已恢復(fù)至疫情前水平，因此預(yù)計(jì)四大礦山發(fā)至中國比例將維持高位，但受礦價(jià)下行的影響，高成本的非主流礦山以及國內(nèi)礦山的鐵礦石產(chǎn)量將受到抑制，該減量部分或跟隨鐵礦石價(jià)格同向波動(dòng)。需求端，國內(nèi)碳中和的發(fā)展目標(biāo)將繼續(xù)控制粗鋼產(chǎn)量，疊加地產(chǎn)整體下行、基建發(fā)力滯后的大環(huán)境，預(yù)計(jì)鐵礦石的實(shí)際需求仍將進(jìn)一步下行。因此，2022年鐵礦石基本面仍將維持供大于求的格局，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行，底部支撐為超特粉折倉單價(jià)格。關(guān)注后續(xù)政策對(duì)整體黑色產(chǎn)業(yè)的影響。
　 從需求端來看，國內(nèi)鋼廠供給端仍將面臨約束，2022年鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)將延續(xù)同比下行趨勢(shì)。海外鐵水產(chǎn)量仍有繼續(xù)恢復(fù)的空間，印度鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，日本和歐盟產(chǎn)量將回升至疫情前水平。國內(nèi)鐵礦供給端的收縮幅度將略小于需求端的下降幅度，供需平衡表將進(jìn)一步小幅寬松。港口庫存有望創(chuàng)出歷史新高，突破1.7億噸。“2022年整個(gè)黑色系將主要由成材來定價(jià)，終端用鋼需求的改善程度將決定成材價(jià)格的上行空間，進(jìn)而決定鐵礦價(jià)格的反彈高度。”方正中期鐵礦石研究員梁海寬說。
　 在上述受訪人士看來，2022年全球鐵礦產(chǎn)量或增加5000萬噸以上。但是隨著鐵礦價(jià)格水平下移，產(chǎn)量增量有可能跟隨下移。澳大利亞和巴西鐵礦石生產(chǎn)成本在30美元/噸—50美元/噸，成本優(yōu)勢(shì)明顯，因此抑制非主流鐵礦石的發(fā)運(yùn)是調(diào)節(jié)供需的關(guān)鍵。
　 對(duì)于2022年的鐵礦石期貨價(jià)格，中信建投期貨黑色研究員趙永均認(rèn)為，在“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景下，我國鋼鐵需求逐步見頂，同時(shí)廢鋼對(duì)鐵水的替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；而海外經(jīng)濟(jì)在今年得到恢復(fù)后，鐵水需求也難再有明顯增量。價(jià)格上，指數(shù)跌破80美元/噸的非主流礦支撐，期貨價(jià)格有望跌至400元/噸附近。
　 梁海寬認(rèn)為，2022年鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格重心將同比下移，全年波動(dòng)幅度較2021年將有明顯收窄，主力合約多數(shù)時(shí)間內(nèi)將圍繞650元/噸上下波動(dòng)，2022年波動(dòng)區(qū)間在500—900元/噸。62%Fe全年波動(dòng)區(qū)間在70—130元/噸。2022年價(jià)格低點(diǎn)大概率出現(xiàn)春季后至一季度末，而后逐步上行，全年低開高走。策略上鋼廠可嘗試在年初低點(diǎn)在主力和遠(yuǎn)月合約上進(jìn)行買入套期保值，規(guī)避成本端后續(xù)可能出現(xiàn)的上行壓力。
  “交易機(jī)會(huì)方面，近期鐵礦石盤面在鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期、疊加保增長的寬松宏觀政策的作用下呈上行走勢(shì)，并且由于2022年是早春，鋼廠已經(jīng)開始節(jié)前剛需補(bǔ)庫，現(xiàn)貨成交量擴(kuò)大，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)，帶動(dòng)盤面上行。短期內(nèi)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期無法證偽，關(guān)注2月下旬以后鋼廠的實(shí)際生產(chǎn)情況，擇機(jī)逢高做空。近期05—09價(jià)差緩慢擴(kuò)大至同期中等水平，關(guān)注春節(jié)前鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，疊加地產(chǎn)竣工端需求預(yù)期帶來的正套機(jī)會(huì)。”邱怡宏說。

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