鋼廠復產預期之下，鐵礦石強勢反彈
  隨著鋼廠利潤的改善，黑色系吹響了反攻的號角聲。從上周五開始，由于市場對后續地產端用鋼需求的預期出現改善，黑色系迎來集體反彈，尤其是原料端得到大幅提振，鐵礦石盤中觸及漲停價位，收漲近8%，鐵合金期貨攜手大幅拉漲，焦煤亦自底部起身。
　 此外，鋼鐵股出現普漲，河鋼資源漲停，包鋼股份、大中礦業、金嶺礦業、首鋼股份漲幅超過5%。有消息稱是市場認為12月份鋼廠會出現集中性復產的原因，情況究竟如何？記者也就此采訪了諸多行業人士。
　 鐵礦石再度表現出自身價格彈性強的特征，周初領漲商品市場。昨日，鐵礦石期貨強勢運行，日內累計共6個月份合約觸及漲停，其中主力合約2201尾盤漲幅收窄，最終上漲7.81%報于587元/噸。
　 事實上，經過前期的大幅走低，鐵礦石最大跌幅已接近60%，近三個交易日反彈力度較大，漲幅近15%。多位受訪人士表示，估值偏低成為近期鐵礦石反彈的行情基礎，鋼廠復產的預期則是誘發反彈的因素。
  “盡管前期鐵礦石持續下跌，但港口PB粉等現貨價格總體偏穩。另外，盤面價格已經跌破國產礦的成本線，后期國產礦供給偏緊的預期開始出現。”海證期貨研究所副所長石頭表示。
  據了解，上周銀行地產融資政策連續松動，下游需求轉好的預期較為強烈。“鋼廠方面存在著復產預期，包括唐山地區也在周末解除重污染天氣II級響應。另外，由于上周原料的跌幅大于成材，即期鋼廠利潤有所修復，在此影響下，前期大幅下跌的鐵礦石價格迎來強勢反彈。”光大期貨鐵礦石研究員柳浠說。
　 我國目前已經實現了粗鋼產量同比不增加的目標，12月份部分完成任務的鋼廠可能有階段性復產的可能性。在鋼廠鐵礦石庫存不高的背景下，鋼廠補庫預期拉動了鐵礦石上漲。
　 在西南期貨分析師夏學釗看來，無論從短期還是中長期來看，需求端的變化都將是決定鐵礦石走勢的主要因素。當前，全國高爐產能利用率仍處于年內相對低位，鐵礦石的需求并未出現好轉。不過，近期國家統計局發布的數據顯示，1—10月份全國粗鋼總產量同比下降0.7%，已經完成粗鋼產量同比不增加的目標，這意味著12月份鋼廠限產的壓力大大減輕。
  “基于此，市場預期12月份鋼廠將出現復產，而部分鋼廠的生產計劃確實也驗證了這種預期，這就成為鐵礦石價格上漲的催化劑。”夏學釗說。
  需求端的向好預期來自于地產向暖的預期。柳浠表示，近期在宏觀、政策等消息的影響下，房企融資有望好轉，鋼價的壓力或有所減緩。在此影響下，鋼價傳導至原料端，鋼廠利潤回升帶動鋼廠的生產積極性，支撐鐵礦石需求恢復預期。
　 不過需要注意的是，港口庫存持續累庫仍是拖累鐵礦石價格的因素之一。數據顯示，截至上周港口庫存已連續第8周累庫。上周全國45港進口礦庫存環比增加100.49萬噸至15106.2萬噸，庫存壓力為近年來歷史同期最大。
  “四季度以來，雖然澳大利亞、巴西的發運量前期有所下滑，但上周可以看到在泊位檢修結束后有明顯回升。雖然四季度的海外供應增量確實較之前預期的要少一些，但國內的資源還是比較充足的。港口庫存持續累庫，截至11月23日，45港庫存總量1.52億噸，10月份以來累庫1933萬噸，高于去年同期水平2650萬噸。供給未出現大幅減量，但需求端保持弱勢，247家鋼廠日均鐵水產量已經降至201.98萬噸的低位，導致港口庫存持續累庫，寬松的基本面格局勢必會對鐵礦石價格產生壓制。”柳浠說。
  從利潤角度來看，東證期貨鐵礦石研究員許惠敏介紹，根據鋼廠點對點利潤測算，輪庫周期結束后，鋼廠利潤或回到500—600元/噸。而且從檢修計劃推算，部分鋼廠檢修期集中在11月底，12月份鐵水預計小幅恢復。從庫存幅度推算，10月中旬以來，巴西等發貨量偏低，對應11—12月份國內到港量偏低。供應短期偏低疊加需求端弱穩，港口庫存有望在12月份結束累庫甚至小幅下降。
　 不過，受訪人士均不看好鐵礦石反彈的持續性，主要因素是仍然受到需求端的壓制。
  “從基本面上看，由于后期鋼廠處于采暖季環保限產期間，因此產量大規模復蘇難度較大，因此鐵礦石暫時不具備持續性的需求拉動。但南半球四季度的發貨情況可能會對鐵礦石的供應產生一定的影響，繼而使得鐵礦石價格的波動趨于復雜，預計鐵礦石繼續底部寬幅振蕩的概率較大。”石頭說。
  供應方面，許惠敏表示，在有利潤背景下，上游礦山主動縮量控制發貨的持續性并不強。11月下旬以來，澳、巴等發貨量均明顯回升。
　 在柳浠看來，當前鐵礦石基本面仍受到需求端的壓制，鐵水產量仍保持在低位，未見有明顯回升趨勢，且當前螺紋鋼需求表現依然較弱，市場已逐步轉入消費淡季。疊加高位的港口庫存，在市場對地產回暖消息充分反映后，若未見明顯的需求改善，礦價仍將繼續弱勢振蕩。一旦成材價格壓力減少，鋼廠利潤走擴，鐵礦石價格仍存反彈的可能。
  “從利潤角度來看，地產端用鋼需求的悲觀預期雖有所修正，但考慮到當前終端需求旺季臨近結束，在缺乏需求端驅動的情況下黑色產業鏈難有新增利潤。即便供給端仍有約束，成材后續累庫仍不可避免，價格不具備趨勢性上行基礎，對鐵礦價格無法形成持續正反饋。”方正中期期貨分析師梁海寬說。

  此外，夏學釗表示，“碳達峰、碳中和”相關政策將在中長期內繼續壓制鐵礦石需求。另外，鐵礦石供應端在可預見的時間段內不會出現大規模縮減，供需基本面決定鐵礦石價格將在中長期內面臨壓力。

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