四季度以來(lái)，在供需、全球流動(dòng)性、政策等多重因素的共同作用下，大宗商品價(jià)格下滑明顯。昨日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)日盤黑色系再現(xiàn)“深蹲”，鐵礦石跌超5%，夜盤延續(xù)跌勢(shì)，跌幅有所縮小。
  “鐵礦石發(fā)運(yùn)及到港下降明顯，大跌后估值已相對(duì)合理。”據(jù)光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成介紹，上周45港到港總量2354.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少65.7萬(wàn)噸；北方六港到港總量為1176.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少70.9萬(wàn)噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2155.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少293.5萬(wàn)噸；澳洲發(fā)運(yùn)量1547.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少270.1萬(wàn)噸；其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量1289.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少271.7萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量608.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.4萬(wàn)噸。本周一Mysteel統(tǒng)計(jì)45港庫(kù)存總量15097.5萬(wàn)噸，上周四15005.7萬(wàn)噸，上周一14926.3萬(wàn)噸。本周港口總庫(kù)存環(huán)比上周一累庫(kù)171.2萬(wàn)噸。
  邱躍成認(rèn)為，近期鐵礦石發(fā)運(yùn)持續(xù)超預(yù)期走低，環(huán)比和同比降幅均較為明顯，按當(dāng)前發(fā)運(yùn)水平來(lái)看，后期到港將會(huì)持續(xù)下降，港口庫(kù)存累積速度也會(huì)放緩，不過(guò)鐵水產(chǎn)量仍在持續(xù)下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份生鐵日均產(chǎn)量203.32萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.43%，創(chuàng)2018年4月以來(lái)的新低。上周鋼聯(lián)公布的日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.89萬(wàn)噸至202.99萬(wàn)噸，為2019年10月以來(lái)的新低。“從月差上來(lái)看，目前2201和2205合約基本持平，2209合約價(jià)差也很小，小價(jià)差隱含了一定抗跌性。但目前大的產(chǎn)業(yè)矛盾依然是成材需求弱化鐵水產(chǎn)量低位以及鋼廠虧損，鐵礦石自身供需驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)，或跟隨成材振蕩為主。”
  值得一提的是，近期大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大，給CTA帶來(lái)了更大的難度，不少CTA基金出現(xiàn)回撤，尤其10月20日以來(lái)回撤幅度逐步擴(kuò)大。
  “CTA策略近期出現(xiàn)大幅回撤主要是由于趨勢(shì)跟蹤和期現(xiàn)結(jié)構(gòu)這兩大策略造成的。”曹晟告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，趨勢(shì)跟蹤策略本身具有天然的止損能力，但這些止損能力都跟策略本身的周期有關(guān)，前期的上漲幅度過(guò)快導(dǎo)致大量技術(shù)指標(biāo)的止損效果鈍化，策略未能實(shí)現(xiàn)及時(shí)的止盈和反手。中短周期的趨勢(shì)跟蹤策略的多點(diǎn)目前基本都已經(jīng)根據(jù)信號(hào)減倉(cāng)，長(zhǎng)周期趨勢(shì)跟蹤策略仍有多頭持倉(cāng)。
  曹晟認(rèn)為，當(dāng)前基差、近遠(yuǎn)月價(jià)差加大，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)陡峭，且期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略多基于截面結(jié)構(gòu)，對(duì)于外部沖擊造成的展期、基差動(dòng)量等因子異常狀態(tài)，難以做出有效規(guī)避，因此目前期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略對(duì)于期現(xiàn)背離較大的品種仍然看多。

  “CTA無(wú)論是量化策略還是主觀策略，都對(duì)高波動(dòng)的商品期貨市場(chǎng)有天然的喜好性，但對(duì)于十月下旬的極端波動(dòng)市場(chǎng)難以適應(yīng)，因?yàn)镃TA策略本身的盈利點(diǎn)在于供需矛盾形成的價(jià)格趨勢(shì)與波動(dòng)，外部沖擊帶來(lái)的價(jià)格劇烈變動(dòng)是模型難以解釋和預(yù)測(cè)的，伴隨著政策影響逐步在供需與價(jià)量數(shù)據(jù)中反映出來(lái)，未來(lái)CTA策略仍將長(zhǎng)期有效。”曹晟說(shuō)。

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