為什么說，從大宗商品的走勢能夠看到中證500股指運行的端倪？

  首先，根據指數編制規則，中證500主要是一些中等規模的公司，而一些偏上游的采掘、冶煉類及加工類企業大多中等規模。其次，再看看中證500的權重分布：材料占據第一大權重25.7%，工業占20.6%，能源占3.3%。這些材料和能源行業企業的產品價格絕大多數與大宗商品價格密切相關，工業企業中許多也是這種情況。此外，公用事業、消費品等行業企業也與大宗商品價格波動較為相關。這就決定了中證500成分股主要是與大宗商品價格密切相關的行業。最后，雖然中證500成分股前后權重分布差異不大，但是在排名前50名的企業中仍有許多與大宗商品價格密切相關的企業。它們的產品與一些原材料價格高度相關，也和企業的營收和利潤掛鉤，這都證實了中證500指數波動通過資源股與大宗商品價格聯動的邏輯性。

  那么大宗商品目前是什么走勢？最近的大宗商品走勢有所分化，板塊上，黑色有明顯走弱的跡象。比如，鐵礦石幾乎腰斬（價格從高點跌去一半），熱卷、焦炭相對弱，焦煤、螺紋鋼相對堅挺，錳硅、硅鐵又創了新高，不銹鋼也有高位大幅振蕩的跡象。有色金屬分化嚴重，銅早已回落，鋁、鎳、錫、鋅也有見頂回落可能，目前高位振蕩，鉛已經走熊。貴金屬（金、銀）早已見頂回落。總之，金屬指數已經見頂回落，開始走弱。

  值得注意的是能源，盡管國際原油自7月以來維持振蕩，但是國內原油主力合約迭創疫情以來新高。動力煤、天然氣更是一路高歌。化工板塊（比如L、PP、苯乙烯等）基本處于跟漲狀態，相對堅挺。總之，能化指數仍然保持上升態勢，未見頭部跡象。

  大宗商品價格為什么大漲？許多人說，是流動性過于充裕的結果，我們認為是供求矛盾的結果。比如，生豬價格、鐵礦石價格“能夠大漲、也能大跌”的事實已經說明了這一點。油、煤、氣都是能源，能源是經濟的動力。能源價格的強勢反映了經濟活動出現了新的態勢。由于俄羅斯到歐盟的北溪2號輸氣管道建設一直受到美國的阻撓，現在基本建成，何時順暢地運營還要等待。天然氣儲量下降、需求增加，加上寒冬臨近、運輸力量不足，英國正在天然氣危機爆發的邊緣徘徊。英國能源供應危機并不是個例，美國、亞洲部分國家的天然氣供應同樣偏緊，全球天然氣價格因此持續飆升。原油價格上漲主要是由于OPEC+限產執行率較高，美國的疫情、颶風、環保政策等影響。可以說，國內潛在資源并不缺，但是由于供給側改革推進多年，產能已經得到控制，加之今年開始執行碳達峰、碳中和規劃，供給壓縮。冬季發電、取暖的需求旺季即將來臨，動力煤價格的上漲不難理解。

  大的板塊看，農產品(5.860, 0.04, 0.69%)價格并沒有出現特別意外的行情。金屬（主要是鋼鐵和有色）已經見頂回落，只有能源化工板塊相對強勢。但是能源只占中證500中3.3%的比重，相對較小，就是加上化工板塊，估計權重也不是很大。綜合來看，資源股（有色、鋼鐵、煤炭、原油、化工等）又稱為周期股，隨經濟周期頻繁波動，不會長期處于牛市狀態。一些偏下游的企業，由于價格傳導機制的問題，原材料漲價，成本上升較快，企業效益未必改善。短期看，9月14日中證500的7688的高點或是階段性高點，追高謹慎。

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