紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖日前接受中國證券報記者專訪時表示，由于需求受限，全球流動性邊際收緊以及供給端存在不確定性等因素影響，大宗商品價格高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)大概率會呈現(xiàn)震蕩向下的趨勢。

  針對后期大宗商品保供穩(wěn)價措施，建議平穩(wěn)推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作，避免在工作中出現(xiàn)“一刀切”等現(xiàn)象。傳遞政策信號，打消大宗商品價格持續(xù)上漲預(yù)期。同時，適當(dāng)加大相關(guān)大宗商品進(jìn)口，鼓勵企業(yè)通過期貨等金融衍生品，進(jìn)行套期保值操作。

價格高點(diǎn)已現(xiàn)

中國證券報：部分大宗商品價格近期有所回調(diào)，大宗商品價格高點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)？

  李奇霖：總體來看，我們認(rèn)為大宗商品價格高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)大概率呈現(xiàn)震蕩向下的趨勢。

  首先，從需求上看，新冠肺炎疫情的反復(fù)使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不順利，新型病毒的出現(xiàn)也增加了防疫的難度。即使是美國、英國等疫苗接種較快的國家，它們國內(nèi)的病例也都出現(xiàn)明顯上行。受疫情影響，美國7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，7月ISM制造業(yè)PMI為59.5，連續(xù)兩個月下降，密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)下滑11個百分點(diǎn)至70.2，創(chuàng)下疫情以來新低。歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也較一般，7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為61.5，相比6月份下滑1.3個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI為59.7，也低于6月份表現(xiàn)。疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多的是在走出疫情沖擊后的低谷，經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性還有待觀察。從國內(nèi)角度看，因為疫情多次反復(fù)、海外出口的不確定性有所增強(qiáng)，國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力也有所加大。在此背景下，需求端很難支撐大宗商品價格繼續(xù)上行。

  其次，從流動性上看，流動性環(huán)境也有所收緊。這一輪大宗商品價格的上漲很大程度上是因為疫情之后美聯(lián)儲大量釋放流動性。但當(dāng)前及之后流動性環(huán)境邊際將會收緊。因為美國的通脹壓力現(xiàn)在比較大，7月美國核心CPI為4.3%，創(chuàng)下了近20多年來的新高。美聯(lián)儲多個官員也開始表態(tài)要收緊流動性。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會在今年就有所行動。

  最后，從供給端的角度看，供給的因素對大宗商品的影響存在不確定性。現(xiàn)在全球再次暴發(fā)了新一輪疫情，而且因為疫苗接種滯后，部分新興市場國家受到的影響更為明顯。在此背景下，供給端修復(fù)會滯后一些，這對大宗商品價格會形成一定支撐，但目前大宗商品價格已經(jīng)處于高位，而且后續(xù)沒有需求的支撐。因此，我們認(rèn)為大宗商品價格的高點(diǎn)已經(jīng)過去，后續(xù)將會呈現(xiàn)一個震蕩下行的態(tài)勢。

改變市場漲價預(yù)期

中國證券報：相關(guān)會議多次點(diǎn)名大宗商品價格，如何更有效做好后期市場保供穩(wěn)價工作？

  李奇霖：首先，應(yīng)平穩(wěn)推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作，避免在工作中出現(xiàn)“一刀切”和“層層加碼”等現(xiàn)象，防止供給抑制過激導(dǎo)致商品供需矛盾加劇，推高大宗商品價格。此前在“雙碳”政策下，部分大宗商品面臨較大的壓降壓力，受此影響，相關(guān)大宗商品的價格也出現(xiàn)了明顯上漲。

  因此，在7月底的中央政治局會議中，明確提到了堅持全國一盤棋，糾正運(yùn)動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。建議后續(xù)可以根據(jù)實(shí)際情況糾正目前存在的一些不合理現(xiàn)象。畢竟“碳中和”是一個長期任務(wù)，可以根據(jù)實(shí)際情況及時調(diào)整不同時期的任務(wù)量，目前大宗商品價格已經(jīng)位于高位，7月份國內(nèi)PPI為9%，同時PPI生產(chǎn)資料和生活資料的差值也處于高點(diǎn)。對于中下游企業(yè)和小微企業(yè)造成較大壓力，建議后續(xù)可以在嚴(yán)格規(guī)范的基礎(chǔ)上允許煤炭等行業(yè)合理增產(chǎn)，緩解上游漲價壓力。

  其次，加大對部分企業(yè)“囤積居奇”行為的打擊力度，適時在市場上投放國儲等，傳遞政策信號，打消市場上關(guān)于大宗商品價格持續(xù)上漲的預(yù)期。此前，市場上大宗商品供給不足一定程度上是因為市場有漲價預(yù)期。在漲價預(yù)期下，部分企業(yè)會有惜售心理，進(jìn)一步推高大宗商品價格。因此，未來很重要的一點(diǎn)就是要改變市場漲價預(yù)期，通過向市場投放國儲、適當(dāng)增加相關(guān)大宗商品的產(chǎn)能、及時向市場溝通等方式，改變預(yù)期。另外，政府也可以通過多部門聯(lián)查、加大對“囤積居奇”行為的懲罰力度等，使市場供應(yīng)鏈更加順暢。

  再次，應(yīng)適當(dāng)加大相關(guān)大宗商品進(jìn)口，緩解國內(nèi)大宗商品供給壓力。目前，我國部分大宗商品對海外進(jìn)口的依賴程度較高。而且雖然我國是全球大宗商品的主要消費(fèi)國，但在全球大宗商品的定價上話語權(quán)并不太高。后續(xù)一是可以鼓勵國內(nèi)相關(guān)企業(yè)通過收購海外礦山等方式，提高大宗商品的自給率；二是可以鼓勵國內(nèi)進(jìn)口廠商聯(lián)合起來和國外礦產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行談判，提高國內(nèi)在大宗商品價格上的定價權(quán)；三是鼓勵國內(nèi)企業(yè)去尋找更多的進(jìn)口國，避免對個別國家過分依賴；四是充分利用“一帶一路”優(yōu)勢，通過加強(qiáng)和“一帶一路”沿線國家的合作，增加進(jìn)口。

  最后，應(yīng)鼓勵國內(nèi)企業(yè)通過期貨等金融衍生品，進(jìn)行套期保值操作，緩解自身面臨的大宗商品漲價壓力。

新能源相關(guān)商品有需求支撐

  中國證券報：國際大宗商品以美元計價，美元匯率將對大宗價格產(chǎn)生哪些影響？

  李奇霖：國際大宗商品交易以美元計價，那么美元貶值就意味著購買同樣單位的大宗商品需要支付更多的美元，即美元貶值一般會引起大宗商品價格上漲；反之如果美元升值，那么只需要更少的美元就能夠購買到同樣規(guī)模的大宗商品，即美元升值一般會引起大宗商品價格下跌。

  后續(xù)美元會呈現(xiàn)怎樣的走勢呢？我們認(rèn)為，后續(xù)美元可能會是一個震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢。決定美元走勢的因素主要有三點(diǎn)：一是美國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的相對變動情況；二是美國的貨幣政策，一般美聯(lián)儲擴(kuò)表，市場美元充裕，美元就會走弱；三是避險情緒，美元往往被作為避險資產(chǎn)，在市場避險情緒比較多的時候，美元也會走強(qiáng)。

  因為當(dāng)前美國面臨著較大的通脹壓力，今年美聯(lián)儲貨幣政策會在邊際上收緊。而且美國為了緩解通脹壓力，也愿意將美元維持在一個較為強(qiáng)勢的地位。在此背景下，后續(xù)美元可能會表現(xiàn)得比較強(qiáng)勢，這會給大宗商品價格帶來一定壓力。

  另外，我們需要關(guān)注后續(xù)疫情的反復(fù)（比如病毒變異），對美聯(lián)儲貨幣政策的影響。如果疫情演變超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)再次放緩，那么美聯(lián)儲寬松貨幣政策的退出需要更多時間，美元的表現(xiàn)會變?nèi)酢?/span>

中國證券報：大宗商品價格當(dāng)前呈現(xiàn)分化走勢，后續(xù)會如何演變？

  李奇霖：近期大部分大宗商品價格呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢。8月ICE布油下跌6.1%，LME銅下跌4.4%，SHFE螺紋鋼下跌10.8%，DCE鐵礦石下跌23%。當(dāng)然也有少部分大宗商品表現(xiàn)不錯，比如DCE焦煤上漲10.6%，DCE焦炭上漲9.8%。煤炭價格上漲更多是因為存在供給約束，受疫情影響，我國煤炭進(jìn)口通過效率明顯下滑，加上近期安全事故專項檢查等，煤炭供給受到明顯影響，推動近期煤炭價格表現(xiàn)比較強(qiáng)勢。

  不過從后續(xù)看，大部分大宗商品依舊是一個震蕩下行的走勢。主要是因為需求端的支撐比較弱，可以預(yù)計的是今年下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力有所加大，而海外因為疫情的反復(fù)，美國等國家的經(jīng)濟(jì)修復(fù)也會受到影響。而現(xiàn)在全球大宗商品價格已經(jīng)位于高位，在需求疲軟的情況下，大宗商品價格很難繼續(xù)維持高位。不過對于部分與新能源相關(guān)的大宗商品，因為有需求支撐，這類商品的表現(xiàn)會好一些。

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