蛇年伊始，各地緊鑼密鼓推進化債計劃。據新華財經梳理，截至2月5日，2025年已公告發行（含已發行）3642.5639億元隱債置換地方專項債，目前規模前三位的地區為浙江省、陜西省和湖北省。

業內人士表示，今年財政部將繼續加快推進2萬億元置換債券發行工作，著力化解存量風險。在更加積極有為政策基調下，提高財政赤字率，安排更大規模政府債券，大力提振消費，優化支出結構等內容成為財政政策在2025年重要著力點。

重慶和陜西開啟蛇年發行序幕 隱債置換專項債年內已公告超3000億

2月5日，重慶市和陜西省相繼發布了409.49億元和564億元的隱債置換地方債發行公告，率先開啟春節假期后的相關債券供給序幕。

具體來看，重慶市財政局將于2月11日招標發行多期地方債，分別為2025年重慶市政府專項債券（一期至五期）、再融資專項債券（一期至三期）。本批債券為記賬式固定利率附息債，招標總量627.64億元。其中，再融資專項債券（一期至三期）發行規模409.49億元，用于置換存量隱性債務。同日，陜西省財政廳也公告將于2月11日招標發行多期地方債。其中，專項債券（一至二期）招標總量150億元；再融資專項債券（一至三期）招標總量564億元，全部用于置換存量隱性債務。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對新華財經表示，年初就迅速發完2萬億元置換債券的可能性很小，今年置換債券或在上半年集中發行，而新增專項債券發行高峰將在二、三季度。

自2024年11月8日全國人大常委會審議通過增加6萬億元債務置換議案后，財政部搶抓時間，迅速將分地區的債務限額正式下達給地方，指導督促各地在2024年12月18日完成了首批2萬億元置換債券發行。

經過去年的迅速發行使用，目前置換政策的“松綁減負”效果已經逐步顯現。據財政部預算司司長王建凡此前介紹，各地置換債務平均成本普遍降低2個百分點以上，有的地方還超過2.5個百分點，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優先置換即將到期的公開市場債券和“非標”、涉眾債務，區域金融環境顯著改善。

特別是江蘇省，在推行一攬子化債政策以來，以置換速度和置換總額獲得全國各省及直轄市之首，更有徐州市率先實現了全市隱性債務的清零。對此，現代咨詢集團董事長丁伯康向新華財經分享了其中的經驗之道，包括明確化債的責任主體，集中債務管控和源頭管理，對負債率高、兌付期集中、資金鏈緊張的地區給予高度關注，建立償債備付和融資支持性基金等。

丁伯康進一步解釋道，“對現有存量法定債務，按照以長期置換短期、以低成本置換高成本、以債券產品置換非標產品等原則，保證法定債務的正常循環；對于尚存有政府隱性債務的地區，實行隱性債務歸口管理和提級統一管理，以集中資源和資金優勢，逐步緩釋和化解隱性債務風險。對于涉及經營性債務的地區，嚴格控制其債務余額的增長，推動市場化轉型。”

聚焦地方財政確定性、穩定性與可預見性

一直以來，中央與地方財政關系的改革，對于推動中國經濟的持續回升向好和經濟高質量發展具有重要意義。根據財政部數據，2024年，全國一般公共預算支出總額285490億元，其中的243470億元是地方財政支出，占比高達85.28%。

在這樣的背景之下，中央經濟工作會議將“發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落實見效”列為2025年經濟工作的九項重點任務中的第三項。其中，統籌推進財稅體制改革，增加地方自主財力也備受市場關注。

值得注意的是，在“增加地方自主財力”這一表述中，其關鍵詞在于“自主”。這說明圍繞落實中央經濟工作會議精神的央地財政關系改革，是以增加地方的自主財力，而非增加一般意義的地方財力或者非單純的為增加地方財力而增加地方財力為導向。

在不少財稅人士看來，2025年央地關系改革的重點在于增加地方財政的自主性，其核心和靈魂都在于地方“自主”。也就是說要增強地方財政的確定性、穩定性和可預見性。

國盛證券固定收益首席分析師楊業偉對新華財經表示，一攬子化債計劃需要多方協力，重點在于降低融資成本，改善債務期限。一攬子化債計劃不僅包括再融資債置換，還包括金融機構參與的多種化債方式。這種情況下需要地方政府、金融機構共同化解地方政府債務，通過降低債務成本、改善債務期限等方式，降低地方政府債務負擔，以時間換空間，力圖化解債務風險。

“這一過程中，地方政府對轄區內債務的掌控程度、地方官員能夠獲取的金融資源、地方能夠盤活的資產規模等都將成為債務風險能否有效化解的決定變量。”楊業偉補充道。

正如丁伯康在《地方政府債務化解與投融資管理》一書中所言，“在第三次發展浪潮的引領下，若地方政府對政府性債務化解及時，風險防范和管控有力，那么對地方經濟發展的不利影響就會小得多。而地方政府融資平臺轉型，誰轉得快、轉得早，誰就占得有利先機。”