2024年12月，受宏觀面、供需面多重因素影響，焦煤價格延續(xù)前期回落態(tài)勢。

宏觀方面，2024年12月召開的中共中央政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議，整體表述更為積極，強調(diào)2025年要保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡；實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增發(fā)超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用等；實施適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，創(chuàng)新金融工具等；繼續(xù)強調(diào)“樓市股市止跌企穩(wěn)”。整體來看，政策不乏偏積極的政策定調(diào)，后續(xù)能否實際落地需持續(xù)跟蹤。

供應(yīng)方面，持續(xù)高供應(yīng)是加劇焦煤供需過剩的關(guān)鍵。國產(chǎn)礦方面，國內(nèi)煤礦基本維持正常生產(chǎn)。進口礦方面，2024年12月上旬蒙煤進口維持高位，三大口岸通關(guān)車輛維持增勢，口岸庫存大幅積累，但伴隨著需求承壓及焦煤價格持續(xù)下行，蒙煤滯銷嚴(yán)重，口岸通關(guān)量開始下降。至此口岸高庫存有所緩解，但整體庫存水平依舊維持高位。綜合來看，2024年12月焦煤供應(yīng)前高后低，目前盡管焦煤供應(yīng)有所回落，但仍沒有改變累庫格局，且元旦后大部分減產(chǎn)煤礦供應(yīng)均能逐步恢復(fù)，淡季背景下，焦煤供應(yīng)仍是壓制價格的關(guān)鍵。

需求方面，焦炭供應(yīng)維持中性水平，但鐵水產(chǎn)量已從高位回落。受焦煤價格持續(xù)回落影響，盡管焦炭跟隨成本下行，但焦炭自身供需平衡、低庫存使焦企仍保有一定的利潤。2024年12月獨立焦企及鋼廠焦炭產(chǎn)量維持年內(nèi)相對高位。年底，山西、河北等北方地區(qū)進行采暖季限產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量有所回落，集中在山東及河南地區(qū)。但受下游鋼廠減產(chǎn)影響，焦炭需求相對疲軟。盡管年底焦煤供應(yīng)有所下滑，但鐵水減產(chǎn)使焦煤仍維持供需過剩格局。鋼材方面，整體五大材矛盾有限，受淡季減產(chǎn)影響，表需維持相對韌性，但臨近春節(jié)，大部分終端均處于淡季，產(chǎn)量仍有下降空間。但鋼材庫存處于絕對低位，一方面是減產(chǎn)所致，另一方面是冬儲減少所致。因此，焦煤需求也處于邊際轉(zhuǎn)弱中，且需求降幅較供應(yīng)更甚。

庫存方面，供需雙弱格局下，焦煤依舊維持淡季累庫趨勢，且?guī)齑娼^對值處于歷史同期高位水平。年末礦山滯銷，累庫速度不斷加快，口岸庫存受蒙煤通關(guān)減少影響自高位回落，但整體庫存水平仍處于歷史同期高位。中游港口庫存維持緩慢累積。焦煤庫存多集中在上游及中游環(huán)節(jié)，下游焦企及鋼廠受預(yù)期影響仍維持低庫存策略，今年下游補庫緩慢且以剛需采購為主。整體來看，焦煤庫存矛盾依舊凸顯。

綜合來看，焦煤供應(yīng)回落，但需求邊際轉(zhuǎn)弱速度更快，近月博弈倉單壓力，遠月維持寬松格局。供應(yīng)端，國內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落，元旦后部分煤礦將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；蒙煤通關(guān)回落至歷史低位。需求端，焦炭產(chǎn)量環(huán)比回落，五輪提降落地，受限產(chǎn)及利潤影響，焦企料呈持續(xù)減產(chǎn)態(tài)勢。庫存端，累積加速，總庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，近月倉單壓力仍存。政策真空期下，考慮回歸基本面邏輯，預(yù)計焦煤維持震蕩偏弱運行。

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