3月底，市場熱議的央行進(jìn)場購買國債實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放的話題，如今出現(xiàn)新的進(jìn)展。

今日，財(cái)政部在人民日報(bào)撰文稱，中觀機(jī)制上，要加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策、金融改革的協(xié)調(diào)配合，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實(shí)貨幣政策工具箱。

上海某機(jī)構(gòu)債券交易員對財(cái)聯(lián)社表示，財(cái)政部的表態(tài)對今日債市有一定影響，4月23日早盤，國債交易有走強(qiáng)的跡象。

截至發(fā)稿，交易數(shù)據(jù)顯示，中國10年期、30年期國債收益率分別下跌0.22%、0.18%。

對于財(cái)政部的表態(tài)，多位接受財(cái)聯(lián)社采訪的人士認(rèn)為這是對央行增加購買國債規(guī)模一個比較明確而肯定的信號。

4月23日，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平對財(cái)聯(lián)社表示，財(cái)政部的表態(tài)明確了兩個問題：一是央行在二級市場交易國債，作為基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣政策調(diào)控機(jī)制的功能，不存在法律障礙；二是央行進(jìn)入市場大量購買國債以發(fā)揮所謂QE功能，并非是政策初衷和目標(biāo)。

同日，國元證券固收首席楊為敩對財(cái)聯(lián)社表示，國債屬于財(cái)政部管轄，今天這一表態(tài)支持央行進(jìn)場購買國債可以視為一個深層次的政策鋪墊。在他看來，這并不是一個普通的貨幣政策補(bǔ)充，而是一個大的政策轉(zhuǎn)向，可能意味著會執(zhí)行相對非常規(guī)的貨幣寬松政策。

連平表示，央行在二級市場購買國債目前已經(jīng)有交易，只是沒有特別注意發(fā)揮基礎(chǔ)貨幣投放的功能，下一步央行可能會根據(jù)流動性情況和宏觀政策的需要隨時進(jìn)行操作。

對于操作和影響，深圳某券商固收首席對財(cái)聯(lián)社表示，現(xiàn)在對利率曲線的控制趨弱，此時公開市場引入購買國債工具是適當(dāng)?shù)臅r機(jī)。對金融市場影響中性，具體要看購買數(shù)量、方式和時機(jī)等。

打造新“新貨幣政策機(jī)制”，強(qiáng)化與財(cái)政協(xié)調(diào)

楊為敩對財(cái)聯(lián)社表示，如果央行增加購買國債實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放，在其看來，這并不是一個普通的貨幣政策補(bǔ)充，而是一個大的政策轉(zhuǎn)向，可能意味著會執(zhí)行相對非常規(guī)的貨幣寬松政策。

4月初，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，央行增加購債之所以引起廣泛討論主要是中國經(jīng)濟(jì)行至關(guān)鍵路口，包括地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、財(cái)政與貨幣政策的搭配，以及提高居民消費(fèi)傾向、增加企業(yè)投資信心等。在此背景下，市場對政策支持有著進(jìn)一步的期待，包括從化解地方債壓力來看，似乎也有“新貨幣政策機(jī)制”在內(nèi)的訴求。

值得關(guān)注的是，4月23日財(cái)政部的文章再次強(qiáng)調(diào)，協(xié)同配合的財(cái)政金融政策是提升金融供給質(zhì)量的強(qiáng)大動力。當(dāng)前積極的財(cái)政政策要與穩(wěn)健的貨幣政策協(xié)調(diào)，打好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的“組合拳”。

溫彬認(rèn)為，目前財(cái)政政策仍有加力的空間，社融增速處于較低水平，自發(fā)性融資仍處于較弱的狀態(tài)，考慮2023年集中發(fā)行地方政府特殊再融資債券，對地方政府債務(wù)限額剩余空間的使用較多，2024年進(jìn)一步大幅發(fā)行的概率有限。

基于此，溫彬預(yù)計(jì)2024年我國預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬貨幣與寬財(cái)政組合。一攬子化債需要在“寬貨幣+寬財(cái)政”的金融環(huán)境下進(jìn)行，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露往往在經(jīng)濟(jì)下行期，而土地財(cái)政具有順周期特性，會加劇地方政府的債務(wù)問題。預(yù)計(jì)中央行會優(yōu)先使用貨幣工具緩釋，然后政府部門逐步推出置換、展期、降息等一攬子工具，為此2024年將延續(xù)寬貨幣與寬財(cái)政協(xié)調(diào)發(fā)力。

中國版“量化寬松”，央行購債時機(jī)已經(jīng)成熟？

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，中國實(shí)施QE需要更加激進(jìn)的財(cái)政政策，同時還要解決一系列技術(shù)性問題。目前條件并不成熟，而且中國貨幣政策還處于正常空間，沒有必要求助于QE。

由于中國具有新興+轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)特征，總量和結(jié)構(gòu)性問題并存，故人民銀行重心放在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。管濤認(rèn)為，央行的工具箱已經(jīng)夠用。

數(shù)據(jù)顯示，到去年底，人民銀行創(chuàng)設(shè)了三項(xiàng)長期性工具、十四項(xiàng)階段性工具，合計(jì)余額為75106億元，較上年底增加10641億元，貢獻(xiàn)了同期央行總資產(chǎn)增加額的26.5%、基礎(chǔ)貨幣凈投放的37.9%。

不過，中信建投固收首席曾羽認(rèn)為，不能簡單的通過央行購買國債與否來劃定是否為QE乃至MMT。我國央行目前資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度仍然適中，只要貨幣增速維持穩(wěn)定，購買國債或再貸款都只是工具方式的問題。

民生銀行溫彬也認(rèn)為，雖然央行買債的形式一樣，但是和QE、財(cái)政赤字貨幣化的政策安排和邏輯不同，是調(diào)節(jié)長期流動性的常規(guī)貨幣政策工具，也不同于西方式的量化寬松，未來央行需要在與市場溝通方面做更多工作。

曾羽認(rèn)為，近年來，央行沒有采用直接買賣國債的主要原因在于我國仍然是以銀行貸款間接信用為主的國家。但是，目前社融結(jié)構(gòu)中政府債的增速趨勢性的超過了貸款。

換言之，目前央行增加購買國債時機(jī)已經(jīng)成熟。

曾羽判斷，購買國債的可能契機(jī)是1萬億新增特別國債發(fā)行，央行可能會通過二級市場購買一定量特別國債，但貨幣擴(kuò)張?jiān)鏊倏赡懿⒉粫黠@增快。