元旦之后，鐵礦石價格先揚后抑。1月初，鋼廠補庫預期提振鐵礦石需求，主力2405合約最高上探至1025.5元／噸，62%鐵礦石價格指數最高觸及143.95美元／噸，帶動整個黑色板塊上行。但是，隨著鋼廠復產和補庫預期遲遲未能兌現，鐵礦供需基本面逐步寬松，價格出現較為明顯的回落。

海外發運回落

海外礦山在每年四季度完成年度沖量后，季節性檢修增多，鐵礦全球發運有望大幅回落。目前壓港船只數偏高，45港船舶到港量204只，仍處于高位。隨著去年年底這波海漂資源陸續到港，短期外礦供應壓力加大，預計本月下旬將有所緩解。本期國產精粉日均產量和礦山產能利用率小幅下降，礦山精粉庫存呈現下降趨勢。東北區域因天氣轉冷，部分礦山主動停產，華北區域部分礦山因環保二級預警減產，預計鐵礦供給壓力逐步緩解。

復產受盈利制約

鋼廠利潤不佳，整體盈利率再次跌破三成，傳統消費淡季，鋼廠年底常規檢修增多，鐵水復產遠不及預期，鐵礦石需求下降，前期較高的估值開始向下修復。另外，河北、山東、河南等多地區受重污染天氣影響，部分鋼企生產受限，鋼材總產量連降4周，創下近11個月新低，鋼廠低供應格局利空原料需求。今年國內日均鐵水產量自9月底高點248.99萬噸持續下滑至218.17萬噸，下降超過30萬噸，降幅達12%，遠超市場普遍預期。元旦后，高爐檢修、復產并存，上周日均鐵水產量觸底回升，環比回升2.62萬噸，至220.79萬噸，預計鐵水緩慢復產，但節前日均鐵水產量或較難超過230萬噸水平。

港口持續累庫

鐵礦供應處于高位，鐵水產量一路下滑，港口庫存和鋼廠廠內庫存持續累積。45港進口礦庫存超預期地達到了1.26億噸，連增4周，創去年7月中旬以來新高，在港船舶數量同步上升，預計港口延續累庫態勢。247鋼廠進口礦庫存接近1億噸，鋼廠在目前利潤偏低和鐵水產量走低的情況下對鐵礦的補庫積極性并不高，對鐵礦現貨價格支撐減弱。隨著鐵礦價格大幅回調，加之臨近春節，預計鋼廠1月底前對鐵礦有進一步補庫需求，屆時將對鐵礦期、現貨價格產生一定支撐。

綜合來看，國內宏觀利好預期仍在，短期來看，鐵礦石處于供應偏高、需求走低、港口加速累庫局面，鐵礦供需格局偏弱。一季度來看，鐵礦供給季節性下降和終端需求保持韌性，基本面或有所好轉，市場關注鐵礦價格下跌后鋼廠對鐵礦的補庫邏輯，屆時將對鐵礦現貨價格形成一定支撐。建議投資者關注鋼廠節前補庫需求及宏觀政策端變化，預計鐵礦石價格下方空間較為有限，關注900元／噸一帶的支撐。（作者單位：新世紀期貨）