9月份以來，焦煤、焦炭價格漲幅明顯，后市是否開啟補漲行情？

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴期貨日報記者，從運行邏輯來看，一是在前期長達近3個月時間的下跌趨勢中，煤焦跌幅較大且超過板塊其他品種，估值相對偏低，支撐價格企穩反彈；二是7月份市場對于房地產行業向好發展的預期升溫，支撐看漲情緒進一步釋放；三是8月初前后，年內執行粗鋼控產政策的消息不斷發酵，需求回落預期壓制煤焦等原料價格階段性下跌，但隨著時間推移，鋼廠尚未落地執行控產政策，鐵水產量不降反增，再加上國慶假期臨近，下游對原料補庫積極性提升，引發煤焦價格再度上漲。除此之外，近期煤礦開展事故隱患專項排查整治行動，刺激焦煤價格有沖高表現，而作為中間品種，焦炭價格受到下游成材價格表現偏弱的壓力，近日步入調整階段。

煤焦的供需格局是否發生了變化？對此，寶城期貨黑色研究員涂偉華說，5月底，雖然焦炭供需格局沒有發生顯著變化，但市場對穩增長政策預期的渴望不斷加強，以7月中央政治局工作會議為錨，宏觀強預期不斷發酵，驅動焦炭期價底部企穩反彈。到了8月底，地產、個稅等政策利好紛紛落地，市場情緒也迎來了階段性高潮，助推焦炭期價進一步上行。與此同時，7月、8月焦煤主產區安監擾動頻繁，焦煤供應出現邊際收縮，鐵水產量再創年內新高，焦炭基本面支撐同樣有所增強，多重利好形成共振，帶動焦炭期價振蕩上行。

“從供需基本面來看，近期焦炭供需兩端均呈不同程度的增加。現階段鋼廠高爐開工維持高位，日均鐵水產量保持245萬噸以上，焦炭剛性需求得到保障，8月下旬焦價首輪提降的艱難落地也印證了需求較好的現狀。同時，焦企端逐步提升產能利用率，加大焦炭供應以匹配當前下游的采購需求，上周五獨立焦企日均焦炭產量達到71.3萬噸，刷新近兩年最高點。”馮艷成說。

8月中下旬以來，焦煤也持續走強。涂偉華認為，焦煤走強的主要驅動來自三方面。一是基本面改善，7月、8月份主產區安監趨緊，焦煤產量邊際回落，雖然進口量持續釋放，但焦煤寬松的程度有所收窄。與此同時，焦煤庫存低位運行，尤其是隨著金九銀十到來，后續下游采購需求一旦好轉，低庫存賦予的高彈性將給焦煤帶來較大上行空間。二是粗鋼壓減預期降溫，粗鋼壓減是下半年焦煤的最大利空驅動，根據統計局數據，前7月我國粗鋼超產約1500萬噸，8月也仍有較大同比增量，后續鋼廠將面臨繁重的減產壓力。隨著時間的不斷推進。三是宏觀氛圍持續好轉，7月份以來，多項利好政策先后落地，不論是化債還是樓市方面均有措施出臺，黑色系商品信心得以提振。

行業人士告訴記者，焦煤方面，盡管近期國內煤礦安全檢查力度趨嚴，但整體供應波動不大，洗煤廠焦煤日均產量基本維持在64萬噸左右。另外，內蒙古地區的煤礦主要以產動力煤為主，對煉焦煤供應的沖擊有限，因此該區域的專項排查行動更多是對市場情緒的刺激，尤其是在目前剛需好、價格偏強運行的氛圍下。進口方面，近期蒙煤通關依然保持高位，甘其毛都口岸個別日期通關突破1400車。在剛性需求旺盛的正向拉動下，焦煤、焦炭整體庫存壓力不大，各環節庫存均處于較低水平。

記者注意到，周三，煤焦期貨出現回調，涂偉華認為，調整是正常的情況，目前從K線來看焦炭也沒有走差，尤其是在粗鋼壓減不及預期的情況下，焦炭重心整體仍處在上移過程。實際上目前整個黑色系終端需求疲弱的現狀并沒有徹底扭轉，焦炭走強受預期驅動，存在一定的超前性，進入“金九銀十”以后，鋼材需求也需要事實來進行驗證，如果需求不好，負反饋的可能性也依然存在，隨著焦炭估值的不斷抬升，多空雙方博弈也會愈發激烈。

當前焦煤供需格局也發生了變化，涂偉華告訴記者，近期產地安監問題的確使得國內焦煤產量有所收縮，但整體而言還不至于導致基本面發生根本性轉變，我們更傾向于是市場對焦煤供需的預期發生了轉變。供應小幅收緊，疊加粗鋼減產不及預期，四季度焦煤寬松的程度預計有所收窄，焦煤、焦炭價格也存在低估值修復的邏輯。

對于后市，馮艷成認為，目前鋼廠、焦化廠盈利空間均不大，并且近期原材料焦煤價格呈現上漲之勢，部分成本高的焦鋼企業則面臨一定虧損壓力，因此低利潤、高供應的狀態恐難維持。后期關鍵因素在于終端需求能否改善，目前多項刺激地產行業恢復增長的政策已陸續落地，若旺季需求再被證偽、成材價格疲弱，則不排除鋼廠虧損達到減產臨界點后，實施自主減產措施，同步執行粗鋼控產政策，將需求負反饋壓力向原材料端傳導。因此，短期對于煤焦價格的上漲仍需謹慎樂觀。

涂偉華認為，安監、粗鋼壓減以及支持政策等多項利好形成共振，煤焦基本面預期發生了轉變，帶動期價向上突破。本輪上漲雖具備一定超前性，但目前利空驅動相對有限，在不觸發“金九銀十”需求強預期證偽或粗鋼壓減力度超預期等主要風險事件的情況下，后續即便價格迎來階段性回調，焦煤、焦炭整體重心預計也有所上移。